在行業寒冬中匍匐今年2月初，因為疫情等多方面因素的刺激，中概教育股攀上了歷史的高點，但隨后很快就進入了一波猛烈又急促的回調周期。按年初高點來算，三大教育巨頭的股價都回調超過70%。

其中最大的原因是因為從年初至今，K12教育的政策風向持續趨嚴，線上線下的查處力度都在加大。5月，中央深改委在會議上通過了《關于進一步減輕義務教育階段學生作業負擔和校外培訓負擔的意見》，全面減壓作業總量、降低考試壓力。

緊接著6月，教育部就成立校外教育培訓監管司，進一步推動“雙減”落地，中概K12教育股也面臨著全線崩盤，同時帶崩了整個板塊。港股民辦學校代表天立教育，暴跌超75%，而其他市值更小的標的甚至有邁入“仙股”范疇的趨勢。

一個板塊在如此短的時間內直接猝死在整個中國股市上都實屬罕見，A股職教龍頭中公教育，股價直接遭到腰斬，跌幅達64%。

01 業績虧損，一字跌停

本來被K12中概教育股拖累的日子就已經很艱難了，如今更是雪上加霜。

7月15日，中公教育開盤后直接一字跌停，經歷了1分鐘不到的開板后，繼續封死跌停板，封死超過10萬手。

消息面上，7月14日晚間中公教育發布2021年半年度業績預告，預計半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為-1.5億至-5000萬元，每股收益為-0.0243至-0.0081元。

而放眼整個傳媒-文化傳媒行業的76家公司，截至目前已有25家公司發布2021年半年度業績預告。其中18家預喜，其歸母凈利潤均值為8269.86萬元。而中公教育預計歸母凈利潤中值為-1億元，低于行業平均水平，目前行業排名第21。

其業績虧損的主要原因有兩方面原因，一方面是2021年上半年多地省聯考出現提前了提前的趨勢。從往年來看省考多集中在4月左右，而今年包括四川、湖南、河南等多地都將考試時間提前至三月底，因此作為主營業務為考公的中公教育受到了業績提前放量的影響。

而另一方面，市場競爭危機加劇，2021年上半年在線教育發生60起融資事件，其中不乏與有中公教育主營相同的公司。主打職業教育考試服務的粉筆教育獲3.9億美元，截至去年8月，粉筆教育的付費用戶超過580萬人;而服務大型企業，主營企業培訓教育的云學堂也獲融1.9億美元。

因此為了增加競爭力，中公教育增加了研發、教學、市場以及OMO平臺的投入，在保證原有業務不受到影響的同時，擴大市場占有率，成本上升也導致了戰略性虧損的出現。

不過從中公教育近兩年的業績來看，上半年一直為業務的淡季期，公務員、教師筆試面試結束后，二季度很難出現新的業績增長點，2020年上半年歸母凈利潤虧損2.33億元，這樣來看2021年上半年的虧損在同比減少。

受多方面因素拖累，中公教育的股價確實跌得很慘，昨天收盤市值還有1000億，今天跌停之后已經來到“三位數”了。

02 股價慘遭腰斬

截至目前，中公教育今年內市值蒸發了超過1600億元，但股價遭到腰斬的邏輯也不全因為業績，也不乏交易層面上的波動。

6月15日中公教育發布公告稱，前十大股東王振東于2021年3月將600萬股進行補充質押，質押股數占所持公司股份的0.63%，占公司總股本的0.10%，本次質押股票市值約為1.78億元。

截至目前，中公教育累計質押12.6億股，其中限售股份8.37億股，按照9日的收盤價18元計算，質押市值約為231億元，質押比例為20.43%。這背后存在著不小的變相套現、掏空公司的隱患。

另一方面，實控人魯忠芳與其子李永新的持股比例近60%，公司前三大股東持股比例超過75%。而公司將于2022年1月31日的巨額股本解禁，預計解禁值達36.98億股，占總股本比例的59.97%，巨額解禁盤下的市場避險預期一致且強烈。

大股東的退卻和巨額的股權解禁加劇了市場對中公教育風險的擔憂。

股價慘遭腰斬的另一個原因還是因為去年的股價走勢太漂亮了，沖的有點過頭了。從2020年2月到11月，中公教育的股價一路高歌，從14元攀上43元，飛漲了182%。

滾動市盈率更是一度超過了200倍，即使以每年30%的復合增速，仍需兩年以上的時間才能消化相關估值，而經過本輪深度回調以后。如今滾動市盈率已經回到了45倍左右的數值，目前這個估值會賦予中公教育的估值良好的性價比，看來是屬于“跌跌更健康”了。

不過這條賽道的成色到底如何呢?

03 賽道增速穩定

根據發布的中國公務員招錄人數等數據來看，2021年中國公務員招考職位數量達1.32萬個，與2020年的1.38萬個保持在同一水準。而2021年中國公務員招錄人數達2.57萬人，相較2020年增加了0.16萬人，同比增長6.6%。

與此同時應屆畢業生人數的年年攀高也刺激著“考公熱潮”的延續，2020年中國普通本專科畢業生人數達797.2萬人，比2019年增加了38.7萬人，同比增長5.1%;2020年中國公務員參考人數為96.5萬人，比2019年增加了4.5萬人，同比增長4.9%。

考公競爭和壓力的增加也在進一波刺激培訓行業的發展。據統計，2016-2018年中國人才招錄考試市場規模同比增速均在24%以上，這一增速還在繼續增加，2019年增速為28.47%，也許是受到疫情的刺激，2020年的增速為40.96%，達到了506億元。

而根據人才招錄考試市場規模的同比增長率可以估算出，中國2016-2019年的公務員考試培訓市場規模分別為85.7億元、108.6億元、134.6億元、169.7億元。2020年提升至218億元。按照這個趨勢來看，2021年能達到266.2億元，保持著高速增長的態勢。

從中公教育的營收占比來看，2020年公務員考培營收達62億元，占總營收的56.46%，同比增長24.22%;教師培訓占營收16.11%，同比減少23.51%;事業單位考培占比11.43%。從這個趨勢來看，中公的發展規劃正契合這一穩定增長的賽道，且從長期來看，考公仍是市場的剛需。

而為了解決2021屆909萬高校畢業生的就業問題，少數省市也積極響應，在公務員事業單位招錄上發布了顛覆性的政策——“一次考試，兩次錄用”。例如廣東省，只要報考2021廣東選調生的廣州的職位，如果未被錄用，可以直接去事業單位工作，免筆試和面試。未來在國考中或許也會增加這樣的機會。

04 小結

2020年疫情期間，人們重新感受到了工作穩定的公務員、編制崗位和事業單位的“真香”!也進而刺激市場重現了一波“考公”狂潮，再加上宅家經濟和整個在線教育的雙重刺激，中公教育站上了歷史的高點。

但需要明白的是，公務員和教師的考培仍是一個增速穩定的存量市場，業績上來看也僅僅是隨著淡季和旺季進行周期的更替，很難再出現爆發式的增長。而目前現在整個教育板塊的遇冷，中公教育應該在短期內應該很難在嚴冬中站起來了。